配电设备生产商万控智造冲沪市主板 拟融资疯狂扩产能消化吗?

小柚财经:配电设备生产商万控智造冲沪市主板 拟融资疯狂扩产能消化吗?

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5月27日,万控智造股份有限公司提交了招股说明书,公司拟于上交所主板上市,保荐人和主承销商为国泰君安证券。

界面新闻记者发现,万控智造的家族色彩浓厚,近年来公司的应收账款金额持续增长,净资产收益率持续下降,公司产能未充分利用却希望借IPO大幅扩产。

家族控股企业

据招股书,万控智造的前身万控集团最早可追溯至1991年由木晓东等人创立的乐清县万家控制设备厂。公司于1994年注册“万控”商标,早期从事自耦减压起动箱、自耦减压起动器等产品的生产和销售。

1997年,公司开始从事高/低压成套开关设备及高/低压电气机柜的研发、生产与销售。2004年至2010年,万控集团快速扩张,业务由温州扩展至全国,先后创立了丽水、天津、成都、温州四大生产基地。

2016年10月,万控集团出资设立万控有限。2017年至2018年,经过数次资产划转、股权转让,万控集团将其体系内配电开关控制设备业务相关的资产、人员等转移至万控有限体系内,其自身成为一个控股型的集团公司。

截至招股说明书发布日,万控智造拥有全资子公司6家、全资孙公司1家、控股子公司1家。当前,公司的实际控制人为木晓东、木信德、林道益和木林森四人,四人为近亲属关系。其中,木信德为木晓东之胞弟、林道益系木晓东之妹夫、木林森系木晓东之子。

本次发行前,上述木晓东家族四人分别直接持有公司5.89%、1.97%、1.26%和1.14%股权,同时合计持有万控集团68.41%股权,为万控集团实际控制人,通过万控集团实际控制公司68.18%的股权。此外,木晓东本人还通过万控润鑫控制公司5.45%的股权。

本次发行后,木晓东家族控制的公司股份比例预计约为70%,仍为公司实际控制人。

应收账款占营收一半

万控智造主要从事配电开关控制设备的研发、生产与销售,产品主要包括电气机柜、环网柜设备、IE/IT机柜等三大类。

招股书显示,近年来万控智造营收增速平稳。2018年、2019年和2020年,公司营业收入分别为141348.27万元、160124.91万元和168939.96万元,报告期内营收复合增长率为9.33%;净利润分别为12019.61万元、17159.34万元和18073.81万元。

据招股书,公司所处行业的产业链最下游通常为开关柜、环网柜成套设备的使用方,且终端电网建设通常为项目制,回款周期较长,受产业链传导影响公司客户对公司的回款亦不快,导致公司应收账款金额占比较高。报告期各期末,公司应收款项余额分别为70064.17万元、76803.97万元和85435.47万元,占营业收入比例分别为49.57%、47.97%和50.57%。

此外,万控智造主要依靠银行借款的方式应对营运资金带来的压力。报告期各期末,公司银行借款余额分别为52616.00万元、37891.13万元和40513.03万元,不过得益于营收的增长,借款金额总体有所下降。报告期各期公司经营活动产生的现金流量净额分别为2800.94万元、19000.50万元和20728.55万元。

报告期内,税收优惠对公司利润总额的影响额分别为2348.76万元、2351.23万元和2209.85万元,占利润比例分别为16.83%、11.90%和10.27%。

《配电设备生产商万控智造冲沪市主板 拟融资疯狂扩产能消化吗?》图片来源:招股书

本次IPO,万控智造拟发行不超过6000万股,募集资金65832.21万元,按金额由高到低分别用于“智能化气体绝缘环网柜设备及系列产品扩产建设项目”、偿还银行贷款及补充流动资金和“技术研发中心建设项目”。据招股书,达产后公司将新增智能化气体绝缘环网柜产能36400单元,较这一产品的当前产能增长2.6倍。

《配电设备生产商万控智造冲沪市主板 拟融资疯狂扩产能消化吗?》图片来源:招股书

不过,报告期内,万控智造的各类产品产能均未得到充分释放。招股书显示,公司电气机柜系的产能利用率分别为65.68%、70.52%和75.81%;IE/IT机柜的产能利用率分别为47.69%、52.35%和77.59%;本次公司拟大幅扩产的环网柜设备产能利用率也分别为70.19%、74.50%和71.95%。

当前产能尚未得到充分利用便早早着手扩产,充分体现了公司对这一产品的重视。万控智造在招股书中也提到,环网柜设备为公司近几年战略重点发展方向,是公司目前利润主要增长点之一。问题是,公司在现有产能为充分利用的前提下,大幅扩产能获得好的经济效益吗?

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